서방의 러시아 제재는 먹히고 있을까???(러시아산 그림자 함대의 등장)

푸틴은 웃고있다....?

서론

러 · 우 전쟁이 시작된 이후 서방 기업들은 러시아산 석유를 거래, 선적, 보험에서 손을 떼고 있습니다.
이것은 홍콩이나 두바이에 기반을 둔 신인 중개업자들이 러시아산 원유에 관심을 가질 수 있는 기회를 만들어주었습니다.
세계 에너지 시스템은 점점 더 분산되고, 분열되고, 위험해지고 있는 지금 과연 서방의 제재의 효과와 석유 시장 참여자들에겐 어떤 영향이 끼칠지 이 글에서 알아보도록 하겠습니다.

서방의 제재 효과

• 12월 5일 발효된 최근의 서방의 제재는 러시아에게 대체 공급망 구축의 필요성을 매우 절실하게 느끼게 만들고 있습니다.
• 이 법안은 유럽의 해상 원유 수입을 금지하며, 러시아 선박의 화물 가격이 배럴당 60달러 이하일 경우에만 서방 물류 및 보험 회사를 이용할 수 있도록 허용했습니다.
• 안타깝게도, 러시아의 새로운 “그림자 함대” 및 금융 인프라가 견고하고 광범위하며, 다음 제재가 시행될 때 공급망을 확장할 준비까지 되어 있다는 점입니다.

1월에서 4월빼고 별일 없어보이는 러시아 석유 수출 현황 - 출처 : 블룸버그

러시아 석유 수출의 회복

• 서방의 제재가 발효된 지 두 달 만에 러시아의 수출은 6월에 마지막으로 본 수준으로 회복되었습니다.
• 중국과 인도가 대부분의 금수 배럴을 수입하고 있으며, 목적지를 알 수 없는 화물의 양이 급증했습니다.
• 러시아산 석유는 이제 투명한 서구권 유통이 아닌 훨씬 어두운 경로로 이동되고 있습니다.

생존한 일부 공급망

• 러시아의 공급망은 제재를 당한 서방의 공급망을 제외하고, 여전히 동일한 그리스 물류, 영국 보험사, 오랫동안 업계를 지배해온 네덜란드와 일본 은행 등을 사용합니다.
• 이 공급망은 러시아 입장에서 굳이 제재가 되지 않는 공급망을 잘라낼 필요는 없기 때문에 남아있습니다.
• 서방의 제재에도 불구하고, 서방 기업이 처리하는 러시아 원유의 점유율은 36%로 회복되었습니다.
• 하지만 세계 최대 보험사들이 더 이상 러시아 항구에서의 선적을 보험대상으로 규정하지 않기로 결정함에 따라 다시 점유율은 하락할 것으로 보입니다.

회색 시장의 성장

• 러시아 원유의 대부분은 서방의 가격 상한선 제재를 고려하진 않지만 불법은 아닌 회색 시장을 통해 공급됩니다.
• 왜냐하면 그들은 제재가 심한 서구권 국가를 통하지 않고, 서구권의 제재에 속하지 않는 국가에 납품하기 때문입니다.
• 불투명하고 분산된 회색 시장은 세 가지 주요한 요소들에 의해 운영되고 있는데 서방을 제외한 새로운 거래자, 방대한 유조선 함대, 그리고 새로운 자금 출처에 의존합니다.

새로운 거래자들

• 러시아의 원유는 주로 제네바에 기반을 둔 러시아 석유 생산자, 서방 석유 회사, 스위스 상인들로 연결된 프로세스를 통해 해외로 판매되곤 했습니다.
• 그러나 컨설팅 회사인 카마르 에너지의 로빈 밀스에 따르면 많은 석유 관련자들이 서방의 제재에서 벗어난 국가로 이동했으며 현재 30개 이상의 러시아 무역 사무소가 두바이에 본부를 두고 있습니다.
• 서방 무역업자들이 철수함에 따라 인도, 스리랑카, 터키 등에 석유를 판매할 새로운 사람들이 등장했습니다.

전세계 유조선 판매량(독보적인 러시아산 유조선) - 출처 : 이코노미스트

원유 수출을 위한 러시아 그림자 함대

• 러시아는 서방 국가들이 부과한 가격 상한선에 대응해 간섭 없이 원유 수출을 계속할 수 있는 "그림자 함대"를 개발했습니다.
• 선박의 대부분은 아프라막스와 수에즈막스 유조선으로, 100만 배럴을 수용할 수 있으며, 러시아 항구에 정박할 수 있는 유일한 소형 선박입니다.
• 이 함대는 전 세계 원유 유조선 재고의 16%를 차지하는 360척의 홀수 선박으로 구성되어 있습니다.

아프라막스 유조선에 대한 수요

• 아프라막스 유조선에 대한 수요는 강했는데, 유조선 중 일부는 최근 3,500만 달러에 팔렸습니다.
• 이는 중국이 지난해 200만배럴 규모의 초대형 원유운반선(VLCC)을 사들이기 위해 지급한 평균 가격과 맞먹는 가격입니다.

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충분한 수요와 공급

• "그림자 함대"는 러시아의 원유 수출을 현재 수준으로 유지하기에 충분합니다.
• 하지만, 이 배들 중 많은 것들은 20년 이상 된 것이고 석유 공급을 위한 기나긴 여행을 떠납니다
• 흑해에서 유럽까지 원유가 이동하는 데는 일주일이 채 걸리지 않는 반면, 중국까지 도달하는 데는 45일이 걸립니다.

서방의 투명한 은행에서 회색빛으로 바뀌는 금융과 보험

• 공급망을 운영하기 위해 중개인들은 선박을 안전하게 운송하기 위한 금융인들과 보험을 찾을 필요가 있습니다.
• 전통적인 석유 거래와 달리, 서방 은행들은 러시아 석유를 기피하고 있으며, 러시아 국가의 신용에 의해 연료가 공급되도록 방치하고 있습니다.
• 서방 지역의 은행들이 떠나고 걸프 지역의 은행들이 회색 시장을 지원하기 위해 수표에 서명하기 시작했습니다.

금융은 알겠는데 보험은 어디서 들죠??

• 화물, 선박을 보호하고 기름 유출로부터 잠재적인 부채를 충당해야 하기 때문에 석유 화주들을 위한 보험을 확보하는 것이 중요합니다.
• 전통적으로 전 세계 보호 및 배상 보험의 90%는 런던의 선주 클럽에서 제공합니다.
• 그러나 서구 이외의 지역에서는 민간 시장이 유사한 안전망을 확장할 수 있는 능력이 부족합니다.
• 12월부터 러시아 회사들은 화물과 선박 보험을 제공하기 위해 개입해 왔지만, 일부는 품질이 의심스럽습니다.
• 보험 전문가들은 러시아산 원유를 구매하는 일부 국가들이 보장 요건을 낮춘 것으로 의심하고 있습니다.

회색 시장이 더 커질 가능성은?

• 중국과 인도의 경우 아직 전체 수요의 3분의 2 미만을 채우고 있고, 구매된 석유 중에서도 정제되어 재판매가 이루어지기 때문에 중국과 인도의 수요를 통해 회색 시장이 성장할 여지가 있습니다.
• 1월 3일, 중국은 러시아산 원유에 대한 수요의 잠재적인 증가를 나타내면서 정제유 수출 할당량을 상향 조정했습니다.
• 가격 상한제를 따르는 국가들에 대해 러시아가 엄격한 규정을 정하지 않을 것으로 예상되기 때문에 서방에 우호적인 국가들이 가격 상한제를 따르는 동기 또한 약화될 수 있습니다.

가격 변동의 영향

• 브렌트유는 지난해 평균 100달러에서 배럴당 83달러로 거래되면서 러시아산 우랄(Ural) 등급 원유가 할인되고 있습니다.
• 그러나 수요 반등과 신규 석유 공급에 대한 투자 위축이 겹치면서 브렌트유의 가격이 2023년 2분기즈음 100달러로 다시 상승할 수 있습니다.
• 이 시나리오에 따르면 브렌트유 구매자들은 싼 러시아산 “그림자 함대”로 눈을 돌릴 수 있습니다.

제재의 영향

• 러시아산 석유에 대한 다음 제재는 러시아가 “그림자 함대”를 통한 공급망을 구축하는데 더욱 진심이 되는 계기가 될 수 있습니다.
• 러시아는 중국과 인도의 수요가 적고 세계 시장이 분열되어 있기 때문에 새로운 구매자를 찾아야 할 것입니다.
• 러시아의 최선의 투자는 브라질과 멕시코 등 소규모 시장일 수 있지만, 소규모 국가의 경우 석유를 운반하기 위한 함대는 작고, 공급을 위한 긴 여행은 남는 것이 없을 것입니다.

회색 시장을 통한 러시아의 이득은?

• 수출 제어: 회색 시장의 성장은 서방 제재의 통제 밖에서 러시아가 더많은 석유 수출을 할 수 있도록 합니다.
• 가격 투명성 저하: 가격의 투명성이 부족하기 때문에 서방은 우랄 가격을 추적하기가 더 어려워 집니다.
• 잠재적 신규 구매자: 러시아산 정제 석유에 대한 다음 제재는 회색 시장에 상당한 활력을 줄 것이며, 브라질과 멕시코와 같은 소규모 시장이 러시아의 새로운 고객이 될 가능성이 있습니다.

회색 시장이 갖고 있는 문제점은?

• 함대 수명 : 회색 무역에 사용된 많은 선박들은 20년 이상 된 것들이고 매우 긴 여행을 하고 있는데, 선박이 고장이라도 난다면 운영상의 문제로 이어질 수 있습니다.
• 보험 확보 : 석유 운송업자들은 사람, 재산 또는 자연재해에 대한 보호 및 배상 보험이 필요하기 때문에 보험을 확보하는 것은 회색 시장에서 어려운 문제입니다.
• P&I 커버리지 품질 보증 : 러시아 기업들이 제공하는 P&I 커버리지의 품질은 의심스러우며 항만 당국이 요구하는 기준치를 충족하지 못할 수도 있습니다.
• 러시아 신용에 대한 의존도 : 그림자 무역은 러시아 국가의 신용에 의해 촉진되는 것으로 보이며, 러시아 석유 중개사업자들은 수익이 발생한 이후 화물에 대한 비용을 지불합니다.
• 러시아의 가격 상한제 도입국에 대한 규제: 지난 2월 1일부터 시행된 가격 상한제를 고수하는 국가들에 대한 판매 금지 판결을 러시아가 내린다면, 구매자들은 마음을 바꿔 회색시장을 외면할 수 있습니다.
• 가격 변동에 대한 취약성 : 우랄 원유의 적은 수요와 높은 운임 비용은 회색 시장을 가격 변화에 취약하게 만듭니다.

결론

러시아 원유 판매를 위한 회색 시장의 성장은 러시아 수출에 많은 이점을 제공합니다. 이 시장은 서방 중개인의 통제 밖에서 운영되어 가격의 투명성을 떨어뜨리고 러시아가 수출을 늘릴 수 있도록 합니다.다음 제재와 중국과 인도의 수요 증가도 그림자 무역의 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다.