에너지 시장의 격변 : BP로 알아보는 석유 기업의 그린 에너지 전환

에너지의 현재와 미래가 동시에 존재하는 독일의 BP 단지

저평가된 석유 회사들

석유 회사들은 코로나와 전쟁 및 인플레이션으로 인해 전례 없는 수익을 달성했지만 증시에서의 존재감은 사상 최저 수준입니다. 최대 실적에도 불구하고 시장의 외면으로 인해 BP(British Petroleum)의 CEO인 버나드 루니가 "우리는 완전히 저평가되어 있다"라고 언급했습니다.

기록적인 수익

2022년 상위 5개 석유회사의 총 순이익은 1,800억 달러로 세계 절반 국가의 국내총생산을 넘어섰습니다. 그러나 엄청난 성과에도 불구하고, 주식 가치는 유럽에서 바닥을 치고 있습니다. BP, 쉘, 토탈에너지는 현재 PER 5~7배에 거래되고 있으며 엑손모빌과 쉐브론은 PER 11배에 거래되고 있습니다.

인플레이션 경제의 끝

작년에 에너지주는 인플레이션 경제와 불안정한 시장에서 안전한 피난처 역할을 톡톡히 해냈습니다. 올해는 지속적인 인플레이션에도 불구하고 석유 재고가 매력적인 투자처는 아니게 되었습니다. 유가는 올해도 2022년 최고치를 기록하지 못할 것으로 예상되며, 천연가스 가격은 이미 우크라이나 전쟁 이전 수준 아래로 떨어졌습니다.

빈약한 투자자 기반

석유 회사의 장기적인 문제는 전세계적으로 재생 에너지에 더 중점을 둠에 따라 기존 석유 회사들은 투자자 기반을 가지고 있지 않다는 점입니다. 신규 투자자가 유입되지 않으면 해당 종목들은 지난해의 강세를 보이기 위해 필요한 밸류에이션이 더 높아지지 않을 것으로 보입니다.

청정에너지 투자

석유 회사들은 깨끗한 에너지와 화석 연료 모두에서 수익성 있는 투자를 할 수 있다고 말하지만, 그 말을 믿는 사람은 많지 않습니다. 특히 친환경적 에너지 인프라를 구축하기 위해 부단히 노력 중인 유럽 투자자들은 그 말을 전혀 믿지 않습니다. 석유 회사들이 화석 연료를 기반으로 청정에너지를 통해 얻을 수 있다고 말하는 이익을 보여줄 때까지 PER의 10배 미만으로 거래될 가능성이 있습니다.

 

BP의 투트랙 전략

BP는 장기적인 관점에서 수익성을 염두에 두고 바이오 연료, 기타 재생 에너지 및 전기 자동차 충전기에 에너지 전환 사업을 구축하면서 원유 시추를 하는 등 새로운 시도를 보여주고 있습니다.

인플레이션과 전쟁으로 엄청난 이익을 본 BP - 출처 : reuters.com

배당 및 투자 증가

BP는 2030년까지 화석 연료와 에너지 전환 사업에 매년 10억 달러를 추가로 투자할 것이라고 발표했습니다. BP의 투자는 석유 생산량과 재생 에너지 생산량에 긍정적인 영향을 불러 일으킬 것으로 예상됩니다. 또한 BP는 2030년까지 생산량을 40%에서 25%까지 줄일 것이라고 언급했습니다.

긍정적인 투자자 반응

투자자들은 BP의 발표에 긍정적인 반응을 보였는데, 화요일 회사의 발표에서 목요일 거래 마감까지 주가가 14% 상승했습니다. 애널리스트들은 2025년 실적 전망치를 17% 끌어올리며 회사에 대한 중기 기대치를 높였습니다.

부정적인 반응은?

주가 상승에도 불구하고, 일부 에너지 펀드 매니저들은 BP를 보유중인 기존 투자자들에 의해 상승이 촉발되었을 가능성이 있다고 의문을 제기합니다. 터틀 에코핀의 포트폴리오 매니저인 롭 섬멜은 BP의 더 많은 배당금 지급과 함께 "우리는 여전히 화석 연료를 놓지 않을 것이고, 정말 좋은 수익을 낼 것"이라는 BP의 언급에 투자자들이 환호했다고 언급했습니다. BP의 발표를 통한 랠리에도 불구하고 에너지 섹터 평균 PER이 9배인데 반해 BP의 경우 PER이 아직도 6배에 불과한 상태입니다.

기존 석유기업의 녹색투자 분석

이글 글로벌 어드바이저스의 포트폴리오 매니저인 마이클 세라솔리는 석유 회사들이 지난 몇 년간 넥스트에라 에너지(NEE)와 같은 재생 에너지 중심의 유틸리티에 투자했을때와 마찬가지로 녹색 투자를 한다고 해서 대해 더 높은 평가를 받을 가능성은 낮다고 생각하고 있습니다. 세라솔리는 녹색 투자를 하는 석유 기업들이 곧바로 '그린 프리미엄'을 받을 것이라고 생각하지 않습니다.

BP의 전략 전환

BP는 전략 전환이 결과를 크게 끌어올릴 것으로 기대하고 있습니다. BP는 2025년 핵심 수익에 대한 전망치를 25% 상향 조정했는데, 부분적으로 석유 가격이 더 비싸다는 가정에 근거한 조정치입니다. BP는 시간이 지날수록 러시아의 생산량이 줄고 미국 셰일이 천천히 성장하고 OPEC가 가격이 하락하면 점점 더 개입할 용의가 있다는 이유로 유가 전망치를 60~2030 달러에서 70달러로 상향 조정했습니다.

주당이익

더 높은 수익 예상치와 꾸준한 주식 환매 계획에도 불구하고, BP의 주당 수익은 2026년까지 매년 하락할 것으로 예상됩니다. 금요일, 러시아는 서방의 원유 가격 상한선에 대응하여 다음 달부터 하루 생산량을 50만 배럴 줄일 것이라고 발표했습니다.

친환경 미래를 위한 포지셔닝

BP는 여전히 글로벌 에너지 시스템에 석유를 공급하는 동시에 보다 친환경적인 미래를 구축할 수 있는 위치에 있습니다. 작년에 BP는 매립지에서 바이오가스를 생산하는 Archica Energy라는 회사에 330억 달러를 투자했습니다. BP는 또한 200만 가구 이상의 가정에 전력을 공급할 수 있는 충분한 해상 터빈을 미국 동부 해안을 따라 설치하는 등 노르웨이 파트너 에퀴노르(EQNR)와 함께 풍력에 막대한 투자를 하고 있습니다.

글로벌 에너지 전망

지난주 발표된 BP의 글로벌 에너지 전망은 러시아의 우크라이나 침공으로 인해 석유 사용이 이미 정체됐고 이전에 예상했던 것보다 더 빠르게 감소할 가능성이 있다고 주장합니다. 하지만, BP의 루니는 여전히 유가 전망치는 높다고 말했습니다. 심지어 조 바이든 대통령도 세계는 적어도 앞으로 10년 동안 석유를 필요로 할 것이라고 언급했습니다.

비즈니스 혁신

결국 석유와 천연가스를 대체하기 위해, BP는 바이오 연료와 같은 제품에 투자하고 있습니다. 루니는 "우리는 이 비즈니스를 혁신할 것입니다."라고 덧붙였습니다. BP는 이미 80개의 친환경 에너지를 생산하기 위한 설비를 구축하고 있으며, 2년 안에 완공할 계획을 가지고 있습니다.

BP의 청정 에너지로의 전환

이번 10년 말까지, BP는 미국 동부 해안에 있는 2백만 가구에 친환경 에너지로 생산된 전력을 공급할 것입니다. 그들의 노력이 사회에서 인정받지 못할 수도 있지만, 에코 투자그룹 Follow This의 설립자인 마크 반 바알은 BP에게 작년 기후 변화를 다루는 데 다른 석유 회사들보다 더 나은 점수를 주었습니다.

시대를 역행하는 BP?

반 바알은 이후 BP가 시추 노력을 늘릴 계획이기 때문에 시대를 거스르고 있다고 비난합니다. 하지만, BP의 루니는 회사가 청정에너지에 대한 지출을 늘리고 가속화했기 때문에 이러한 비판은 불공평하다고 주장했습니다.

BP의 충전소 투자

BP의 수익 대부분이 주유를 하는 운전자에게 음식을 판매하는 것과 같은 부수적인 서비스에서 나오기 때문에 그린 에너지 전환 성장을 위한 계획에 전기차 충전소를 포함시켰습니다. 이를 통해 BP는 2030년까지 10만 개 이상의 충전 포인트를 설치하는 것을 목표로 전기차 충전소 설치에 박차를 가할 예정으로 보입니다.

투자자 유치

BP는 새로운 사업의 수익뿐만 아니라 그들의 그린 에너지 전환사업을 믿는 투자자들을 끌어들일 필요가 있습니다. 그러나 풍력 에너지는 최근 설비 구축 비용으로 인한 재정적인 문제를 격었으며, 프로젝트 개발자들은 터빈을 건설할 가격이 훨씬 더 낮았을 때 터빈을 다시 설치하는 계약을 체결했다고 불평했습니다. 동부 해안의 한 풍력 개발업자는 최근 메사추세츠의 주요 계약에서 손을 떼려고 했습니다.

풍력 발전의 기대 수익률

BP는 풍력에서 6%에서 8%의 수익을 올릴 수 있다고 말하는데, 이는 바이오 연료로 예상되는 15%와 현재 석유로 실현할 수 있는 20% 이상의 수익률보다 한참 낮은 것입니다.

풍력발전의 활용

BP CEO 루니는 해상풍력이 세계에서 가장 빠르게 성장하는 에너지원이며 영국과 독일 같은 국가들이 탈탄소할 수 있는 유일한 방법이라고 믿습니다. BP는 이 에너지를 깨끗한 수소를 생산하고 전기차 충전기에 전력을 공급하는 등 고부가가치 용도로 사용할 계획입니다.

아몬드에 초콜릿을 바르면 돈이 복사가 된다.

값싼 아몬드를 가치 있는 제품으로 바꾸다

BP는 저렴한 아몬드를 아몬드 조이와 같은 가치 있는 제품으로 바꿀 수 있는 가능성을 탐구하고 있습니다. 그러나 BP의 투자자들은 그린 에너지 전환으로 수익이 나는 모습을 보려면 몇년은 기다려야 할 수 있습니다.

가치 평가가 제대로 될 수 있을까?

세라솔리 펀드매니저는 에너지 산업의 낮은 평가가 지속될 것으로 예상합니다. 그는 BP와 경쟁사들이 충분한 규모의 사업부를 구축하면 기업들이 녹색 사업부를 분리해 녹색 프리미엄으로 가는 깨끗한 길이 될 수 있다고 믿습니다.

S&P 500 지수 랠리

S&P 500 지수가 7% 반등하며 한 해를 시작한 후 투자자들은 안심하는듯 보입니다. 미국개인투자자협회(AAII) 주간 조사에 따르면 숏 포지션을 가진 투자자들의 비율이 2021년 11월 이후 최저치를 기록한 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 지나치게 낙관적으로 느끼고 있고 증시가 곧 하락할 수 있다는 지표가 될 수 있습니다.

과대평가된 시장

S&P 500 지수는 현재 예상 이익의 18.3배에 거래되고 있으며, 현실과 동떨어진 수준에 근접하고 있습니다. Truist Advisory Services의 공동 최고 투자 책임자인 Keith Lerner에 따르면, 시장이 18배 이상의 가치 평가를 유지한 것은 지난 30년 동안 겨우 세 번째입니다. 다른 두 번의 경우는 테크 버블과 코로나 랠리뿐입니다.

결론
적절한 현금 포지션을 유지하시고 하락을 대비하시면 좋을듯 합니다.

2022.12.31 - [Business] - 글로벌 에너지 공급망 쇼크 2023년엔 해소될까??

글로벌 에너지 공급망 쇼크 2023년엔 해소될까??

2022.12.27 - [Technology] - 2023년 수전해기술의 행방은??

2023년 수전해기술의 행방은??